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明星週刊(Stern)作家Walter Wüllenweber 給希臘人的公開信
親愛的希臘人!
你們都知道:在你們童年和青少年時,買第一輛自行車,買第一台收音機及第一次度假,總有這麼一位阿姨...會在你們的撲滿(儲蓄罐)塞幾張鈔票。她們沒要求甚麼的,只要你們有時候說聲謝謝就好了。親愛的朋友們,此信就是給你們錢的阿姨寫給你們的。別擔心,你們不必說謝謝。我們唯一希望的是:請你們站在我們立場來看一下情況。
自1981年以來,超過 29年,我們屬於歐盟同一個家庭。沒有其他的歐盟家庭成員在這段時間用這麼多錢投入共同基金, 我們,投了淨 2000億歐元。而沒有一個人享受到的比你們多,你們收到的總金額是1000億歐元。其中大約一半是我們所傾入歐盟共同基金的,你們大大方方的給消化掉了。換句話說:在統計上,我們多年來,提供你們每個希臘人,從嬰兒到老人,每位超過 9000€。就這麼簡單,蠻不錯的,對不對?從來沒有一國的國民自願地在如此長的時間,如此慷慨的支持另一個國家的國民。

你們是我們真正最親愛的朋友。 (編按:暗示是最貴的朋友)

你們從來不問,這些年來我們是怎麼過的。我猜想,即使今天,你們也不會有這個念頭,想知道我們在擔憂一些什麼。但我還是要說給你們聽:我們的馬路是像古建築充滿坑洞,因為我們 沒有足夠的資金進行維修。圖書館和游泳池已經關閉。一些城市在夜間關閉一半的路燈,因為他們付不起電 費。與你們相反,歐元引入後,我們的工資實際上已經不再上漲。現在我們甚至還得救援你們希臘人。要對你們關心,那誰又會來關心我們?
你們 確實贏得我們的不信任:在夏天,上帝賜給你們那塊美麗的土地上,經常傳出火燒山,然後你們要求我們的消防部門支援,因為你們自己無法把火滅掉。你們大家都想當公務員,但沒有人願意繳稅。如果只是一部分我們在過去幾個星期裡看到報導是真的,那麼,你們顯然只有當你們收到紅包時,才會想要工作。特別是你們的醫生和醫院的工作人員。你們在只要有機可乘的地方就相互欺騙對方。 這與我們無關。但是,許多年來,你們也欺騙了我們。這對於我們而言,就不能置之度外了!
你們收取歐盟橄欖樹的補貼款的橄欖樹種植面積比你們國家面積還大。很明顯,你們很會作帳,為符合加入歐元國的穩定條款,你們有系統地,很技巧地偽造你們的帳簿,讓布魯塞爾沒有發現任何毛病。事實上你們不配加入歐元同盟國。儘管你們的偽造數據讓你們加入歐元區得逞,但加入後,從來沒有達到歐元穩定標準。為了誇大經濟數字, 2006年,你們用了自己覺得一個不錯的花招,將洗錢,販毒和走私所得收入,計算進當年經濟生產毛額。
幾十年來,你們花的錢比你們工作所得還多,理所當然靠犧牲他人來生活,不斷靠欺騙伎倆 - 這不可能永遠順利。最終,房子倒塌。現在,嚴格說來,你們國家已經破產了。
請你們不要抱任何幻想。如果梅克爾(Merkel)承諾,“不會將希臘置之不理”這是為了我們德國總理及我們德國人而非為你們希臘人。我們唯一擔心的是我們自己的未來。只是很不幸的:我們和你們環環相扣。如果你們沉下去,也會把我們拖下水的。舉例來說,多年來累積的債務3000億歐元。其中約 300億歐元,屬於德國儲蓄戶以購買政府債券的形式存在德國各銀行的。你們會有償還的一天嗎?

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農曆春節假期前夕,中國人民銀行出乎市場意料之外,宣布自2月25日起,調高銀行存款準備金利率0.5個百分點。調整後,中國大型行庫存款準備金利率是16.5%,小型銀行利率則暫時不調整,維持14%。中國持續著重「適度」調整,匯豐投信表示,股市短空長多。

由於接下來是為期1周的農曆春節假期,中國人行此時二度調高存準率,市場認為,應是有意藉這1周的假期來沉澱政策影響,才會如此突然在年節前夕宣布這項升息政策。

匯豐中國動力基金經理人楊惠元指出,中國今年第1季將有1.6兆人民幣央票到期,加上今年新增貸款再度呈現勁揚,若中國人行未再採取行動,放款繼續大增的結果,恐激化通膨的壓力,因此中國銀行在1個月內,二度宣布調高存款準備率。

但楊惠元強調,上調存款準備率並非表示「適度寬鬆」的貨幣政策發生轉向,而是危機過後政策回歸正常的手段,主要顯示中國人民銀行控制信貸的決心,以防信貸過快增長,並預防通膨預期攀升,以確定經濟的平穩增長,因此對股市的影響而言,不妨以短空長多來看待。

楊惠元表示,目前市場對中國經濟體的憂慮,主要仍是通膨和出口這兩大面向,以及由此引發的政策調控。即使中國再度微調貨幣政策,多數研究機構仍預估中國今年成長率可達9.5%,甚至人行總裁也再三強調,將持續適度寬鬆的貨幣政策,以降低市場疑慮。

楊惠元認為,中國人行未來仍將以調升存款準備率以及央票利率的方式為主,調升央票利率的行動會持續5至7期,未來央票利率可能逐周攀升。楊惠元表示,短期內,只要物價水準仍在控制範圍內,上調存貸款利率的機會不大。此外,未來是否升息仍需視美國而定,為抑制人民幣升值壓力,預期在美國升息前,中國仍將持觀望態度。

楊惠元強調,其實從2009下半年以來的政策可以看出,刺激內需的成長才是未來中國經濟成長的硬實力,因此中國對區域經濟的發展(新疆、廣西),農業、低碳及非循環性消費(食、衣、住、行)等,都是未來可能的政策走向,這些都將是牽動市場及投資的關注熱點。


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【精實新聞 /記者 賴宏昌 報導/2010-02-10 09:52:02 】

意法半導體(STMicroelectronics)9日宣布,該公司與合資伙伴英特爾(Intel Corporation)、私募股權基金Francisco Partners L.P.已經與美光科技(Micron Technology Inc.)簽訂最終協議。根據協議內容,美光將以總計達1.40億股普通股收購NOR Flash大廠恆憶(Numonyx B.V.)。恆憶是在2008年3月30日由意法半導體、英特爾以及Francisco Partners合資成立。

協議內容顯示,如果美光股價在交易完成前兩天起算的20個交易日均價低於9.00美元,美光必須再額外發行1千萬股普通股給恆憶三大股東作為跌價賠償。交易完成後美光/恆憶將與意法共享位於義大利Agrate的「R2」技術研發/生產設施。

美光表示上述交易大約相當於12.7億美元,預計在3-6個月內完成。美光9日在正常盤上漲1.91%,收9.08美元;盤後下跌0.22%至9.06美元。在完成收購恆憶後美光將成為同時擁有DRAM、NAND以及NOR技術的記憶體晶片大廠。

EE Times.com日前引述一位不具名分析師報導,美光收購恆憶的動機是為了滿足諾基亞(Nokia)等客戶的一站式購足需求。總部設立在瑞士的Numonyx是一家非揮發性記憶體大廠。意法半導體、英特爾各持有Numonyx 48.6%、45.1%的普通股股權,而私募股權基金Francisco Partners L.P.則是取得6.3%股權(可轉換優先股)。

根據2007年5月22日公佈的協議,英特爾將分割旗下NOR型快閃記憶體事業以及相變化記憶體的相關資產/資源給Numonyx,而意法也將分割旗下的NOR型/NAND型快閃記憶體資產以及PCM資源給Numonyx。

三星電子(Samsung Electronics Co., Ltd.)、恆憶在去年6月宣布兩家公司將聯手制訂相變化記憶體(Phase Change Memory, PCM)的共同規格。PCM的特色在於讀寫速度非常快,且耗電量低於傳統的NOR、NAND快閃記憶體。三星與美光為DRAM、NAND市場競爭對手,上述合作協議在美光入主後是否會生變值得觀察。


Micron to acquire Numonyx for $1.27 billion
Mark LaPedus

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【鉅亨網記者蔡佳容 台北】 在美林證券拋出陸資來台的「政治意涵大於商業利 益」後,瑞信證券也於今(5)日最新出爐的報告中指出, 陸資第1年來台的金額大概只有5億美元,未來的投資規 模在政府10%的限制之下,也不會超過42億美元,如此宣 示性的政策對台股的實質幫助恐怕不大。

瑞信經濟學家指出,中國移動入股遠傳 4904(TW) 預 示著台灣開放陸資後,整體經濟的結構性開放;但任何 的宣示性動作還需要有實際效果來平衡,然而,目前開 放陸資的宣示意味遠大於市場的實質希望。

雖然台灣相關單位先前預估,開放陸資來台第1年的 流入金額就可達11億美元;但瑞信認為,陸資經過今年 以來的在其他市場的投資損失和贖回後,估計實際能流 入台灣的金額大概僅有5億美元,若要再增加,還得看 大陸投資人信心的強度而定。

又由於目前陸資來台限制為投資機構總資產的3%, 或是以不超過新台幣72億元(約2.19億美元)為原則;而 在大陸開放約10檔QDII基金來台之下,瑞信估計,流入 台灣的金額估計也不會超過22億美元。

但若兩岸簽訂金融MOU後,QDII投資台灣的資金就可 占總資產的10%;瑞信認為,就算是在最樂觀的狀況下, 未來投資台灣規模的規模大約僅有42億美元甚至更低; 比起目前台股市值4000億美元,陸資就顯得意義不大。


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http://0rz.tw/9a5df

股市一再破底,投資人真的很想問:到底跌夠了沒?市場觸底了嗎?《CNNMoney.com》編輯Paul R. La Monica 認為,可能終於到底了,當然,他手中有幾個適當理由。

Edward Jones 市場分析主管 Alan Skrainka表示,「就業數據沒有令市場暴挫,反而提供反彈的力量,這對某些人來說相當意外。代表民間景氣的經濟數據惡化,倒可能是投資界的好事,因為眾人開始了解─市場不見得要認真看待壞消息。」 他指出,美國就業市場上一次蕭瑟要追溯到1974年12月,當時數據更難看,但最後卻成為熊市的底部。伴隨那次熊市的經濟衰退,從1973年11月持續到1975年 3月。

PNC Wealth Management 投資策略主管Bill Stone在12月寫給客戶的建議中指出,「有些投資人以經濟數據好或不好作為判斷準則,認定自己該撤出市場還是進場,但這種策略取得的投資成果可能會令人失望。」

一位空頭派分析師 William Fleckenstein 是Fleckenstein Capital投資公司總裁,該公司以賣空股票見長,這位總裁星期一也改口表示,他已經著手關閉旗下賣空的避險基金。 不過William Fleckenstein表示,他現在不急著進場,事實上,他認為市場大概還要再跌一段時間。只是他認為,目前完全看空的理由已經日漸減少,來年會是精挑細選撿便宜的好時機。


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這種規定不漲也難!交易底線制實行 巴基斯坦股市應聲上揚!
台灣也來這樣搞就好了

【鉅亨網陳律安‧綜合外電】 巴基斯坦股市28日應聲上漲,這也是證券市場調控 者替喀拉奇證券交易所(Karachi Stock Exchange,KSE) 設下交易底線後的第一個交易日。什麼是交易底線呢? 股票交易價格,不能比27日的收盤價還低。

看清楚了?低於前一天收盤價的價格是不能成交的!

KSE100指數28日上午上升65點,來到9201點,此指 數今年已下滑 36%。在連跌 6個交易日後,官方27日宣 布實施「交易底線制」。 KSE主管表示,股市的持續下 跌對整個金融系統將構成嚴重衝擊。

根據 《MarketWatch》報導,這項實行於股票與期 貨市場的措施,讓證券交易運作一如往昔,但有個但書 ,那就是股票不能夠用比27日收盤價還低的價格交易。

KSE 的高層還表示,他們會與巴基斯坦的央行及財 政部討論,發展出一個中期的「資金市場穩定計畫」。

截至台北時間28日下午3:17,KSE100指數升幅縮減 ,現報9174點。


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下文引自小i大的部落格,
經濟要回復還是端看美國這個大車頭。
之後再來看美國基金的表現!是不是要開始在悲觀的時候買進了!?



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油價不斷飆升,究竟是因為供求定律,還是另有玄機?最大的得益者是誰?除了石油輸出國、參與期貨交易的金融機構和投機客,括西方的石油公司,由於美元是石油交易的主要結算貨幣,油價暴漲的最大得益者,其實是石油進口大國美國。

衍生工具資金力量炒油元凶

油價暴漲,誰之過,也許是羅生門,諸多原因包括原油供需平衡脆弱、美元貶值,以及無庸置疑的市場投機炒作。許多專家都認為,國際油價已達瘋狂地步,油價中的金融因素遠遠超過了商品因素,借助各種衍生工具推高價格的資金力量才是原油價格飆升的真正原因。

美國經濟學家克魯格曼指出︰全世界都在努力生產美元能夠購買的商品,而美國則負責「生產」美元,利用其核心貨幣提供國的地位,以印刷品的價格換取石油。

美撒銀彈救金融 不顧通膨

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美國聯邦準備理事會(Fed)可望在下周二 (18日)的會議中大幅降息,幾乎已是市場共識,但包括一位Fed重要成員在內的許多經濟學家認為,放手讓經濟衰退或許才是解決美國經濟問題的最佳良藥。 
芝加哥期貨交易所的聯邦資金期貨交易顯示,投資人如今押注Fed下周至少降息0.75個百分點的機率是100%,降息一個百分點的機率也有52%。 
即使是批評Fed最嚴厲的專家,也承認下周降息是勢在必行。如果Fed真的降息一個百分點,將使聯邦資金利率從現行的3%跌到2%,遠低於六個月前開始降息時的5.25% 。

反對降息 擔心通膨更惡化

但降息真能解決美國經濟問題,走出當前的信用危機嗎?愈來愈多經濟學家相信美國可能已經陷入衰退,早先的幾次降息並未發揮預期的效用。Fusion IQ公司執行長李特賀茲說:「市場面臨的問題不是利率太高,而是信心不足。」 
李特賀茲與許多經濟學家都反對繼續降息,強調只有經濟衰退才能抑制不斷累增的通貨膨脹壓力。降息只會造成美元重挫,刺激石油與黃金等商品行情飆新高,讓通貨膨脹更形惡化。 
呼籲終止降息的專家甚至表示,可能伴隨衰退而來的企業破產與其他經濟衝擊,實際上也是讓經濟繼續邁進的必要之惡。利用降息來抗拒衰退,可能只會造就另一次的資產泡沫,例如1990年代的科技股或前幾年的房地產。 
達拉斯聯邦準備銀行總裁費雪是1月間唯一投票反對降息的公開市場操作委員會 (FOMC)成員,他上周在歐洲演說時也表示,Fed採行的「寬鬆貨幣」政策令他感到「毛骨悚然」,Fed不應該如此害怕衰退。 
費雪強調,他是對經濟最悲觀的FOMC成員之一,但經濟削弱並不能構成冒通貨膨脹風險,繼續降息的藉口。他說:「我們的使命是防範通貨膨脹,維續長期的就業成長。我相信堅持這項目標,才是度過當前經濟波濤的最佳對策。」

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from Richie's 理財觀點

巴西 
受惠於金屬價格與石油價格不斷上漲,加上巴西從債務國變債權國,和投資人信心回溫 巴西已回升到接近去年高點,由於接下來要到石油淡季,而預期美國短期內依舊受到次級房貸的影響 短期內可能不佳經濟數據出現將會影響巴西股市 和貴金屬石油的行情 

俄羅斯 
俄羅斯和美國連動性較低,近期受到國際油價突破歷史新高,也使得俄羅斯指數拉高上攻 僅管如此,俄羅斯的薪資成長水準驚人,對於消費力的增加相當可觀,而俄羅斯的能源公司相對於 其他國家的能源公司本益比較為低廉,且消費力道和薪資所得成長將會帶動金融相關產業 等內需產業,目前本益比還在具價值的投資價位,但之後石油淡季可能到來,並也會受到美國次貸對 能源和原物料預期減弱,不過俄羅斯預料將仍是短空長多的格局 

印度 
一如過去所預期,印度本益比偏高,在國際股市下修將會跌幅慘重,且會和中國出現比價效應 但長線依舊看好,受惠於內需市場的龐大,印度本應有機會靠內需撐起一片天,但由於之前市場對其 股市價值已提前反應出來,此次下修只是屬於合理的修正... 

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新興股市見底 熱錢明顯回流 拉美、歐非中東、金磚四國成標的,食物通膨疑慮消除後,新興市場漲勢可望重現

     一月份新興市場投資氣氛盪到谷底,直到Fed降息後始撥雲見日,資金轉賣為買!據最新的EPFR新興市場股票基金流向報告統計,截至二月二十日止,國際新興市場股票型基金已連續三周流入、其中拉美股票型基金在連續六周流出後轉流入、歐非中東也是連四周流出後轉流入,金磚四國也都開始轉流入。

 據EPFR的統計,二○○八年二月六日到二月二十日三周以來,新興市場股票型基金共流入八億三千三百萬美元,新興歐非中東股票型基金則是自二月二十日當周流入二億一千四百萬美元,拉美股票型基金也是在持續六周的流出後,在二月二十日當周流入七百萬美元;三大新興市場只有新興亞洲基金維持十周的流出,但流出的金額已明顯減緩。
 即使如此,但摩根士丹利投資管理的新興市場股票團隊執行董事歐傑士James Upton認為新興市場中還是最看好亞洲。最主要是亞洲各國包括香港、新加坡、泰國、台灣、韓國、印度、馬來西亞的經濟成長率仍強勁。但還是要看美國經濟減緩的程度才能判定亞洲經濟減緩幅度,因此看好具有內需題材的亞洲國家。那麼較以外銷導向的亞洲國家是否就沒有機會呢?富達韓國基金經理人金泰晤(Taewoo Kim)認為,最近的修正其實是過度的。韓國企業已與過去不同,對於出口市場及產品已經多角化分散,因此對特定國家或者特定產品的依賴度已降低。加上目前股市本益比已降至十倍,與其他亞洲股市或者新興股市的評價差距擴大,未來下跌空間已有限。

 歐傑士認為,過去幾個月新興市場的牛市行情中,出現景氣循環降溫主要是各國對通貨膨脹的隱憂,使得新興市場貨幣政策趨於緊縮所致。因此,在食物價格通膨憂慮消除之前,新興市場牛市可能繼續暫停。但當食物通膨解決,加上已開發市場通貨緊縮使得整體通貨膨脹趨緩時,新興市場終將恢復上漲趨勢。

 至於拉丁美洲,歐傑士認為,拉丁美洲經濟成長可能較二○○七年微幅下滑,但除非全球信用問題引發全面持續性的恐慌,否則不預期這將對拉丁美洲市場造成重大衝擊。整體而言,拉丁美洲的基本面大致正面,包括負債水平下滑及國際外匯存底因經常帳盈餘而擴增。

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美台利差擴大 主權基金大買 新台幣升破32元 觸20個月來新高
鉅亨網張大仁.台北
2008 / 02 / 05 星期二 13:20

台北匯市新台幣兌美元匯率今 (5)日封關,年關前資金需求擴增,加上外國主權基金進場大買,早盤盤中匯價一度升破32元整數關卡,最高來到31.994元兌 1美元,觸及20個月來新高。
截至中午12時休息為止,台北外匯經紀公司新台幣兌美元匯率報32.023元兌 1美元,較前一個交易日升值 4.7分,成交金額5.83億美元;盤中最高31.994元,最32.070元。 
在美 Fed急速降息後,美台間利差擴大,熱錢快速流向台灣,新台幣升勢難擋;加上部分主權基金看好台灣表現,大舉匯入,都直接推升新台幣走升。


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    一位名叫傑羅姆·科維爾(JeromeKerviel)的法國興業銀行(下稱“法興銀行”)交易員昨日登上世界各大財經報章的頭版,其被指“隻身犯案”,一手造成了法興銀行高達49億歐元(約71億美元)的股指期貨交易虧損,並直接引發了歐洲股市週一的暴跌。

     據新華社報道,最新曝光的這起欺詐案可能是史上由單個交易員所為的最大一樁案子。法興銀行此次虧損金額超過了美國商品期貨對衝基金AmaranthAdvisorsLLC在2006年虧損的66億美元,同時也是巴林銀行1995年14億美元虧損的五倍多。1995年,巴林銀行前交易員裏森違規買賣日經指數期貨,令有230多年曆史的巴林銀行一夜之間輸掉13.8億美元而倒閉,被迫以1英鎊的價格賣給了荷蘭國際集團(ING)。
    外界預計,科維爾建立起了高達500億至700億歐元的多頭倉位。25日,法興銀行首席執行官丹尼爾·布東(左)在巴黎拉臺芳斯商業區的法興銀行總部緊急召開新聞發佈會,安撫憤怒的股東和興奮的媒體。

    700億歐元多頭倉位?
    31歲的科維爾現在已和“魔鬼交易員”畫上等號。

    科維爾自2007年年初開始對歐洲股市未來的走向投下巨注,“悄然”建立起預計高達500億至700億歐元的多頭倉位。去年12月份,該倉位一度出現鉅額的浮動盈利。但從2007年下半年開始,伴隨著全球股市的動蕩,科維爾不得不直面虧損。

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    CNNMoney採訪了一些具權威的經濟學者 ,探討關於美國經濟未來的困境,美元、房市、銀行虧 損,成為使美國走向更嚴重衰退的三大主要因素。

美元資產的痛苦

     標準普爾首席經濟學家David Wyss認為,美國最大 的憂慮在於美元貶值海外投資者為了停損,紛紛撤離 美元計價的資產或投資,導致美股下滑,債券殖利率攀 升,房貸利率將增加,給原本就已低迷的房市再度重重 的一擊。

    「股市可能因此變得禁不起任何負面消息,一旦海 外資金抽離,股市再度開始震盪,同時房價又跌到低點 ,將會大大削減民間消費力,特別是戰後嬰兒潮這一代 現在要準備退休的族群。」David Wyss表示。

    他同時也擔心,就算全球需求減少,石油價格可能 隨時還會再攀高。如果中東地區突然中斷油產,可能將 使石油價格飆到 150美元以上,這樣的價格也將再度衝 擊奄奄一息的美國經濟。

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市場原來期待會有元月效應,但美股開年至今3個交易日,S&P500已跌掉-3.89%,尤其1/4日美股全面崩跌,歐股和拉美股市和日股也全面重挫,一開年就以重挫的方式迎接新年,顯示今年將是個大調整年,充滿風險,但也充滿機會,這樣的發展趨勢在筆者2007/5/25日第一篇文章就開始預警,也大膽提出高點反轉向下的時間在2007/7月和10月,也在12/8日明確指出美股正在進行頭肩頂型態的右肩反彈,如今美股三大指數皆已正式跌破頭部的頸線支撐,頭部型態正式完成,筆者所預測「少則三個月,多則13個月,修正幅度-30%~-50%」已逐漸在進行之中,而且已進入主跌段的快速崩跌階段。既然目前全球股匯市已如筆者預期反轉走空,接下來我們的焦點就將擺放在未來修正滿足點和修正結束時間, 預計從10月高點開始修正13個月,低點出現時間在2008/10月,修正滿足點如下:
一、 股市 
1、 美、加股: 
       S&P500:頭肩頂頸線1420點正式跌破→最少的修正滿足點1229點 
       道瓊指數:頭肩頂頸線12800點正式跌破→最少的修正滿足點11240點 
       NASDAQ:M頭頸線12800點正式跌破→最少的修正滿足點2000~2218.11點 
      加拿大:三尊頭頸線13425點→最少的修正滿足點11242 點或M頭頸線12463點→最少的修 正滿足點10280點 2、 歐股:
       英:三尊頭頸線13425點→最少的修正滿足點4888點 
       德:三尊頭頸線13425點→最少的修正滿足點6229點 

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【經濟日報╱編譯林聰毅/本報紐約十八日電】
2008.01.19 03:49 am
 

    隨著美國經濟衰退的機率升高,許多投資人轉而加碼中國大陸、印度和巴西等新興經濟體的股市,不過隨著美國經濟走弱跡象愈來愈明顯,新興股市恐怕也難置身於外。

    華爾街日報18日報導,近幾個月來,美國經濟展望日趨黯淡,投資人開始質疑新興市場能否與美國經濟降溫切割,並持續快速成長。即使新興市場經濟體的彈性十足,其股市能否維持去年的亮麗表現。

    事實上,這些股市非但無法與美國脫勾,連動性反而日趨緊密。

    美國衰退機率升高的隱憂持續在全球發酵,自今年初以來,南韓、泰國、土耳其和巴西等股市起碼都跌掉7%,與去年亮麗表現大相逕庭,對轉進新興市場的投資人而言,簡直是噩耗。

    儘管開發中國家的經濟體質依強健,但自美國上次經濟衰退以來,雙方的關係日漸密切。亞洲開發銀行(ADB)指出,出口占2005年亞洲經濟產值的55%,比2002年的45%高出10個百分點。亞洲各國彼此間的貿易雖有成長,但亞洲六成出口產品最後都在美國、歐洲與日本消耗。

    因此,隨著美國衰退的可能性日增,經濟學家與投資人原本以為亞洲經濟不被美國拖累,現在可能得重新評估。摩根士丹利首席拉丁美洲經濟學家紐曼說,此地區的成長可能不如預期,「我擔心大家低估美國經濟衰退對新興市場的衝擊。」

    新興市場避險基金業者Atlas資產管理公司的克倫斯基說,假如美國經濟走弱致使美國民眾削減支出,新興市場股市將會非常脆弱。花旗集團(Citigroup)原本預測拉丁美洲股市今年會有25%漲幅,但本周已改口表示,一旦美國陷入衰退,拉美股市今年將跌掉25%。

    近年來新興經濟體的股市與已開發國家日益密切,因為全球投資人大舉投資這些國家,加深了全球投資移動的關聯性,走勢愈加趨同。

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近來只要看看大型建商的財報,你會發現幾乎每一份財報都對你吼叫:「千萬不要相信市場,你要相信我們啊!」
如果不是建商的價值遭到嚴重低估,便是它們的資產價值遠比財報所顯示的更低,後者的可能性較高。房價仍然沒有落底的徵兆。下個月將有更多建商發佈它們的慘事,建商將公佈它們的年終財報。
舉Pulte Homes Inc.為例。位在密西根州Bloomfield Hills的這家公司,截至 9月30日止,該公司土地和房屋的庫存價值達81億美元。該公司淨值為52億美元,今年以來股價下跌了 68%,目前市值只剩下27億美元。
這引發了一個問題:單就 Pulte的庫存而言,其價值是否真的比整個公司高上 3倍?或許沒有吧!
Pulte 發言人 Calvin Boyd表示,該公司每季都會測試其資產價值,不過他拒絕評論該公司今年是否還會有更多資產減計。 Pulte發布上季淨損 7.879億美元,包括稅前減計12億美元,其中約有 6億是因庫存產生。
美國 9家市值至少10億美元的營建商中,有 8家的股價都低於淨值。有些建商和 Pulte一樣,為了房地產、企業合資以及企業商譽已經減計了大筆資產,不過這些公司的股價暴跌,顯示獲利有待大幅提振。
雖然股價不能代表一切,不過當公司淨值和市值出現巨大落差時,則是未來可能出現更多減計的有力指標。
根據會計規則,一般企業大多使用內部對未來現金流量的預估,來測試諸如房地產等資產價值是否受到破壞。如果現金流量無法支撐資產價值,企業便必須減計資產至所謂的公平價值,即使這樣的說法只是任意猜測而已。 

Pulte 是 S&P 500指數營建指數 5家公司中的其中 1家,其他幾家分別是Centex Corp.、D.R.Horton Inc.、 KB Home以及Lennar Corp.。這 5家公司的總淨值達 227億美元,不過股市市值卻顯示它們只值 152億美元。從另一個角度來看,股市反映了它們的淨資產價值膨脹了70多億美元,主因是它們的庫存價值泡沫化。

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他,是《紐約時報》評選的「二十世紀十大頂尖基金經理人」之一
兩度獲得美國《Money》雜誌評選為「全球十大投資大師」
不過,他最為人所熟知的稱呼是:「新興市場教父」。

美國,這個世界第一大經濟體,陷入衰退的機率似乎愈來愈高
歐洲則面臨房地產景氣下滑的隱憂。

然而,教父看世界,一派雲淡風輕,「有波動才有超漲或超跌,才有獲利的機會。」
在他眼中,新興市場已經逐漸擺脫對歐美成熟市場的依賴,
成為二○○八年最明確的投資座標;最近的回檔修正,其實提供許多不錯的介入時機。

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還記得2000年的千禧蟲風波嗎?當時美國聯準會 (Fed)為了安撫彌漫著恐懼的市場,向銀行體系大量注資,過度的反應最後果然引發了美國長達 3年的慘淡熊市。
事隔 7年,隨著次級房貸問題爆發,這兩周各大央行聯手合作,欲以注資來挽救萎靡的市場信心,但分析師指出,過去 Fed的大動作,並非次級房貸症候群的最佳解藥,而且恐怕重蹈覆轍,引來投資人最懼怕的熊市。
《MarketWatch》 主筆 Bill Donoghue表示,當年各界恐懼Y2K (千禧危機)的到來,於是聯準會大筆注資於銀行體系,而一些接受注資的銀行,選擇將這筆來自 Fed的「意外之財」再貸給業者,這些業者正是懷抱著網路科技大夢的公司。
2000年之後,千禧危機解除, Fed決定不再實行回購措施 (repurchase agreements),而那些貸款的銀行和網路科技股的公司,資金來源頓告終止,網路泡沫化風暴擴大,揭開了熊市的開端。加上2001年發生的 911美國恐怖份子攻擊事件,更把股市推入大空頭。據統計,那 3年美國銀行的儲蓄金共損失將近 6兆美元,而大多數的基金公司並沒有太多防護配套措施。
現在, Fed和一些歐洲的央行聯手又開始實行回購協定的注資操作,勢必可以美化一些大型銀行至年底的資產負債表,讓評級機構對銀行的評鑑轉為正面,而未來 Fed可以強迫這些銀行購回次級抵押貸款。
弔詭的是,這些評級機構,正是當初給予將次貸證券包裝後出售的銀行高評級的團隊,也給了購買CDOs(債權擔保憑證)、結構化投資工具的公司相當高的評級。
就像1999年所發生的問題一樣,當年是網路科技股發生危機,導火線正是聯準會的回購措施。而現在聯準會又開始在重複一樣的動作,恐怖的往事正在重演。現在市場正面臨像千禧年一樣的轉折點,帶來美國史上最冷的一個聖誕佳節。
國際油價逼近 100美元大關,次級抵押貸款和CDOs流動性欠佳,以及一些不值得併購,搖搖欲墜的銀行還在苟延殘喘,讓整個市場士氣低迷。而美國經濟一旦走入下坡,新興國家很難不受到影響,因此Bill Donoghue建議考慮貨幣型基金,其他像ETFs和共同基金也是動盪不安中的避險天堂。

 


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工商時報2007.12.23
油價高、糧食缺 東歐、拉美基金 布局不可少
【魏喬怡/台北報導】 
     霸菱資產管理公司台灣區負責人林志明認為,明年股市中,新興市場優於成熟市場,而今年壓抑許久的東歐市場則非常有表現機會,另外,在全球糧食短缺的趨勢下,世界糧倉巴西也將帶動拉美及原物料股市續創新高。
     林志明表示,俄羅斯股市最有可能在明年繼漲多的中國股市之後接棒演出。近期的經濟學人不斷以俄羅斯領導人普亭為封面,點出俄羅斯這個改革崛起的大國,其經濟實力不容小覷。其中一個封面就是普亭拿著油槍對準美國,暗示著過去以武力威脅美國的俄羅斯,未來將改以石油天然氣為王牌瞄準全世界。 
     林志明指出,在普亭的領導下,俄羅斯已從一個外債龐大的國家躍居全球人均外匯存底前三大,另外,俄羅斯也得天獨厚,石油與天然氣的存量都居世界第一,隨著近期油價的高漲,潛在獲利可觀。
     林志明認為明年值得關注的還有拉丁美洲。據理柏資訊統計,今年以來,拉丁美洲股票基金位居區域型基金的第一位,報酬率達三三.二七%,顯示多頭氣勢仍不墜。在未來全球原物料、糧食價格走高下,巴西這個世界最大的穀倉將擁有最佳的優勢。 
     林志明表示,在美元走弱之下,原物料將維持強勁走勢,而就基本面來看,拉美地區工業生產消費者支出相當強勁,且以往令人詬病的財務結構持續改善下,拉丁美洲國家外債占國內生產毛額的比例已來到空前良好的水準,經常帳已出現剩餘,且外匯存底亦足以應付未來的債務,財務狀況已明顯有所改善。不過,預期明年波動加劇,投資人宜長期定期定額投資拉丁美洲股市。

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