鉅亨網黃欣／綜合外電．11月28日
2007 / 11 / 28 星期三 21:40
各大銀行已經宣布，因為複雜的投資工具 CDO (collateralized debt obligations；債權擔保憑證)的問題，他們已蒙受數十億美元的損失。他們現正面臨著來自於債市的更大危機－但別期待他們會事先警告投資人。 《Fortune》 雜誌資深主筆 Peter Eavis說，各大銀行沒能來得及警告投資人關於虧損的事情，可能才是自今夏信貸危機以來最大的醜聞。
今年稍早，Merrill Lynch (MER-US)、Citigroup(C-US)、Bank of America (BAC-US)等投資銀行，之前也並沒有告知投資人， CDO竟然會帶來數十億美元的虧損。他們的損失直到秋季才曝光，不但讓投資人大感意外，也重挫了各銀行的股價。
訊息的缺乏不但使投資人感到不安，也令人懷疑，是否在銀行的其他部門，也有更大、更不為人知的虧損存在？ 由銀行設立來對借款人融資的不透明性結構工具「管道(Conduits)」，可能會是下一個危機的爆發點。通常，由管道發行的債券，都是以抵押貸款等的資產擔保。
「管道」內的資金通常不會列入銀行的資產負債表。但如果投資人停止購買由管道所發行的債券，則會由銀行出資承接。但若這個情形發生了，銀行的資產負債表就面臨著了很大的潛在風險。
類似的情況發生在 Citigroup，有不少的 CDO虧損，都是因為它必須優先買回大筆先前以 CDO結構發行的債券。最後，以高風險貸款做為擔保的短期 CDO債券問題，使得它不得不減計 250億美元。
「管道」也可能在各大銀行觸發類似的狀況，因為某些種類的管道債券需求大幅降低，加上次貸壞帳數字竄升，最後銀行可能也得自行吸收大數目的管道債券。
至今年 9月底， Citigroup資產負債表外的「管道」中，就有 730億美元資產在運作。 Merrill Lynch於第 3季已從自家「管道」購入了50億美元資產，使第 3季稅前虧損超過 5億美元。
Eavis 指出，幾乎各大銀行都大幅度地涉入「管道」，但因為管道的資金流動不會記入資產負債表，若管道出了問題，從各大銀行的財報，恐怕也難一窺端倪。
光看 CDO的例子，就可理解Citigroup、Merrill等大銀行告知投資人的資訊實在少得可憐，而投資人對銀行涉及「管道」的部位，應該也知之甚微。
為什麼銀行涉入 CDO的部位這麼難察覺？因為當銀行把打包後的 CDO賣給投資人時，已賣出的就不會出現在資產負債表上。
但實際上，財報上確實有個數字和 CDO有關。這個數字的公開程度並不充分，但仍值得一看。在季報中，公司會公布它的「可變利益實體」(VIE；variable interest entities) ，這是一家公司所擁有實際的或潛在的經濟來源。
不充分的 CDO公開資料，就是那些沒有併入該公司資產負債表的 VIE部份。
若在財報中尋找 CDO的資料，你可能會找到 VIE的表格，但在 VIE的表格中，你無法判斷真正涉及 CDO虧損的部位有多少。
部份原因在於FIN 46-R會計準則中， VIE不計入資產負債表的相關規定，它並未強制公司須公開實際的虧損預測數字。
FIN 46-R只規定，公司在財報中必須公布可能的最大虧損數字。這個做法看來保守，實際上並不，因為銀行都會在財報註解中告訴投資人，不要對這個「最大虧損數字」太認真。
我們可以回頭看看 Citigroup在 8月 3日公布的第 2季財報，當時它受次貸問題影響很嚴重。但在財報裡，對內含 750億美元 CDO，未合併計入的 VIE項目，該銀行卻說，「不預期會很重要」。但之後，他們估計虧損在80億美元至110億美元之間，不可謂不重要。
於是問題變成：在未併入資產負債表的 CDO虧損正式公布前，銀行到底知不知道其規模有多大？答案是：他們清楚得很。
雖然FIN 46-R沒有強制命令銀行必須公開他們對實際虧損的預測，但如果虧損很嚴重，另條會計準則就規定這必須被公開。
而近來的財報明顯地表示，各銀行持續地在估計他們財務承擔的價值，連那些未併入資產負債表的 CDO結構工具也是。
如果財務承擔的價值改變，或資產負債表外的資產有了虧損，都會導致收入的減少。Merrill和BoA都在最近的財報中說，他們的收入都因資金涉及 CDO而導致價值改變。
對 Citigroup而言，也就是因為對 CDO資金的承擔，才使最後該銀行資產負債表得吃下 250億的 CDO債務。
如果 Citigroup用相同於 Merrill和 BoA的方式來估算承擔，或許它就能在 CDO債務大難臨頭之前，先分散掉一些虧損。
各銀行對於損失的預期原本應是嚴密的，因為FIN46-R要求公司公布關於其未合併計入營利產生損失狀況的各種可能性。
但如果FIN 46-R的規定有被嚴格執行，所有銀行應該都能在今夏信貸危機爆發前，就估計出可能的損失範圍了。
「我們相信，我們的財報完全符合所有的規定。」 Citigroup發言人Christina Pretto曾說。
試想，如果當初這些預測的實際虧損數字有被公布，投資人的損失就不會如此慘重。再想想，如果能知道現在各大銀行正在應付的「管道」問題會將有多少虧損，投資人就可提早趨吉避凶了。
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